Stock Market Dynamics and Jakarta Islamic Index Returns: An ARDL Approach

Adhatya Rizky Suhendar, Suriani Suriani

Abstract


Understanding the factors that influence stock returns is crucial for investors, particularly the Islamic capital markets. This study examines the impact of company size and key financial fundamentals—return on assets (ROA), debt-to-equity ratio (DER), and earnings per share (EPS)—on stock returns in the Jakarta Islamic Index (JII). Using secondary data from seven companies listed in the JII between 2011 and 2021, this study employs the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model to analyze both short-term and long-term effects. The findings indicate that, in the long run, company size and ROA have a positive impact on stock returns, while the debt-to-equity ratio has a negative effect. However, in the short term, ROA negatively affects stock returns, whereas the debt-to-equity ratio has a positive impact. Interestingly, EPS does not influence stock returns in either the short or long term. These results highlight the importance of maintaining strong financial fundamentals to sustain investor confidence in Sharia-compliant stocks. Companies should focus on enhancing financial stability and risk management to attract and retain long-term investors.

======================================================================================================== 

ABSTRAK - Dinamika Pasar Saham and Retur pada Jakarta Islamic Index: Pendekatan ARDL. Memahami faktor-faktor yang memengaruhi return saham sangat penting bagi investor, terutama di pasar modal syariah. Penelitian ini menganalisis pengaruh ukuran perusahaan dan rasio fundamental keuangan utama—return on assets (ROA), debt-to-equity ratio (DER), dan earnings per share (EPS)—terhadap return saham pada Jakarta Islamic Index (JII). Penelitian ini menggunakan data sekunder dari tujuh perusahaan yang terdaftar di JII selama periode 2011–2021. Untuk menganalisis dampak jangka pendek dan jangka panjang, penelitian ini menerapkan model Autoregressive Distributed Lag (ARDL). Hasil penelitian menunjukkan bahwa dalam jangka panjang, ukuran perusahaan dan ROA berpengaruh positif terhadap return saham, sementara debt-to-equity ratio memiliki dampak negatif. Namun, dalam jangka pendek, ROA berpengaruh negatif, sedangkan debt-to-equity ratio berpengaruh positif terhadap return saham. Menariknya, EPS tidak berpengaruh terhadap return saham, baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang. Hasil ini mengindikasikan pentingnya mempertahankan fundamental keuangan yang kuat untuk menjaga kepercayaan investor terhadap saham berbasis Syariah. Oleh karena itu, perusahaan perlu meningkatkan stabilitas keuangan dan strategi manajemen risiko guna menarik dan mempertahankan investor jangka panjang


Keywords


Stock Return, Company Size, Return on Assets, Debt-to-Equity Ratio, Earnings per Share

Full Text:

DOWNLOAD PDF

References


A’iniyah, Qudrotul, R., & Taufiqurahman, E. (2021). Pengaruh indikator makroekonomi, kinerja keuangan dan harga saham terhadap return saham: studi pada perusahaan manufaktur idx30 di bei 2015-2019. Jurnal Manajemen, 15(2), 192–202.

Abdalloh, I. (2018). Pasar Modal Syariah. Jakarta: PT Elex Media Komputindo.

Adiwibowo, A. S. (2018). Pengaruh manajemen laba, ukuran perusahaan dan leverage terhadap return saham dengan kebijakan dividen sebagai variabel moderasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi Universitas Pamulang, 6(2), 203. https://doi.org/10.32493/jiaup.v6i2.1955

Ajizah, N., & Biduri, S. (2021). The effect of company size, sales growth, profitability and leverage on stock returns in food and beverage companies listed on the Indonesia stock exchange for the 2015-2019 period. Academia Open, 4, 1–20. https://doi.org/10.21070/acopen.4.2021.1984

Aminah, S. (2019). Pengaruh current ratio, earning per share, return on equity terhadap debt to equity ratio pada perusahaan yang termasuk di jakarta islamic index (JII) periode 2013-2017. Ekonomica Sharia: Jurnal Pemikiran Dan Pengembangan Ekonomi Syariah, 4(2), 15–24.

Andini, A. D., & Firdaus, I. (2022). Pengaruh current ratio, debt to equity ratio dan return on assets terhadap return saham (studi pada perusahaan sektor transportasi dan logistik yang tercatat di bursa efek indonesia periode 2014–2020). Journal of Fundamental Management, 2(November), 336–349.

Artamevia, F. E., & Triyonowati. (2022). Pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham pada perusahaan retail di BEI. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM), 11(5), 1-19.

Asia, N. (2020). Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham pada perusahaan property tahun 2014-2016 di bursa efek indonesia. Forecasting: Jurnal Ilmiah Ilmu Manajemen, 2(1), 76–101.

Baker, M., & Wurgler, J. (2022). Investor sentiment and firm size: A cross-country analysis. Journal of Financial Markets, 58, 100543. https://doi.org/10.1016/j.finmar.2021.100543

Basri, H., & Mayasari, V. (2019). Perbandingan kinerja saham syariah di bursa efek indonesia dan bursa malaysia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Global Masa Kini, 10(02), 45-60.

Biddle, G. C., Hilary, G., & Verdi, R. S. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48(2–3), 112–131. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2009.01.002

Blackburne III, E. F., & Frank, M. W. (2007). Estimation of nonstationary heterogeneous panels. The Stata Journal, 7(2), 197–208.

Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2019). Fundamentals of Financial Management. Cengage Learning.

Darmandji, T., & Fakhrudin, H. M. (2012). Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.

Fakhruddin, M., & Hadianto, M. S. (2001). Perangkat dan Model Analisis Investasi Di Pasar Modal. Jakarta: Elang Media Komputindo.

Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance, 25(2), 383–417. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1970.tb00518.x

Fama, E. F., & French, K. R. (2015). A five-factor asset pricing model. Journal of Financial Economics, 116(1), 1–22. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.10.008

Gerialdi, M. A. D., & Wiksuana, I. G. B. (2017). Pengaruh inflasi terhadap return saham pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di bursa efek indonesia (risiko sistematis dan profitabilitas sebagai variabel mediasi). E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana, 9, 3435–3462.

Graham, J. R., & Leary, M. T. (2018). The evolution of capital structure. The Journal of Finance, 73(1), 1–38. https://doi.org/10.1111/jofi.12610

Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic Econometrics. McGraw-Hill.

Gunawan, B., & Hardyani, R. P. (2014). Analisis pengaruh pengukuran kinerja keuangan dalam memprediksi. Jurnal Akuntansi, 2(1), 45-60.

Hismendi, H., Masbar, R., Nazamuddin, N., Majid, M. S. A., & Suriani, S. (2021). Sectoral stock markets and economic growth nexus: Empirical evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(4), 11–19. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no4.0011

Ibrahim, A. (2023). Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis Islam. Bumi Aksara.

Jaya, S. (2020). Pengaruh ukuran perusahaan (firm size) dan profitabilitas (ROA) terhadap nilai perusahaan (firm value) pada perusahaan sub sektor property dan real estate di bursa efek indonesia (BEI). Jurnal Manajemen Motivasi, 16(1), 38. https://doi.org/10.29406/jmm.v16i1.2136

Kao, C. (1999). Spurious regression and residual-based tests for cointegration in panel data. Journal of Econometrics, 90, 1-44. https://doi.org/10.1016/S0304-4076(98)00023-2

Kasir. (2021). Pengaruh ukuran perusahaan dan intensitas modal terhadap return on assets pada sektor pertambangan batu bara di bei tahun 2012-2019. Jurnal Indonesia Membangun, 20(1), 1–23.

Khairunnisa, T. A. (2016). Pengaruh arus kas, laba akuntansi dan earning per share terhadap return saham. STIE Perbanas Surabaya.

Khalisah, N. (2014). Pasar modal syariah (ketika “syariah” hanya sebuah kata). Jurnal Ekonomi, Manajemen Dan Akuntansi Islam, 1(2), 1–71.

Lestari, N. K., & Aziz, M. B. A. (2021). Return saham pada perusahaan yang di jakarta islamic index (JII): ditinjau dari tingkat inflasi dan besarnya debt to equity ratio (DER). Khazadah Multidisiplin, 2(2), 101–121.

Lumoly, S., Murni, S., & Untu, V. N. (2018). Pengaruh likuiditas, ukuran perusahaan dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan (studi pada perusahaan logam dan sejenisnya yang terdaftar di bursa efek indonesia). Jurnal EMBA, 6(3), 1108–1117.

Maharani, Y. A., & Mawardhi, W. (2022). Pengaruh profitabilitas, firm size, dan growth terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai variabel intervening (studi kasus pada perusahaan food and beverage yang terdaftar pada bursa efek indonesia tahun 2015-2020). Diponegoro Journal of Management, 11, 1–12.

Mulyana, R. N., & Mahadi, T. (2022). Pasar Modal Syariah Tumbuh Pelan, Begini Penjelasan OJK dan BEI. Retrieved March 4, 2023, from Kontan.co.id website: https://investasi.kontan.co.id/news/pasar-modal-syariah-tumbuh-pelan-begini-penjelasan-ojk-dan-bei

Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90056-6

Nkoro, E., & Uko, A. K. (2016). Autoregressive distributed lag (ARDL) cointegration technique: Application and interpretation. Journal of Statistical and Econometric Methods, 5(4), 63–91.

Nugroho, B. T., & Sopian, D. (2019). Pengaruh profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap return saham. STIE STAN Indonesia Mandiri Bandung.

Nurmawati, A., & Diyanti, F. (2022). Pengaruh return on assets (ROA), debt to equity ratio (DER), dan earning per share (EPS) terhadap return saham pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di bursa efek indonesia. Jurnal Ilmu Akuntansi Mulawarman, 7(3), 45-60.

Nurmawilis, T. O., Cantika, V. S., & Mayusfa, Y. (2021). Peran pasar modal syariah dalam laju pertumbuhan ekonomi di indonesia. Jurnal Pendidikan Tambsai, 5, 10916–10923.

Pambuko, Z. B., & Masrini, N. L. (2013). Eviews: Analisis data keuangan untuk penelitian mahasiswa ekonomi. In NBER Working Papers. Retrieved from http://www.nber.org/papers/w16019

Pauziantara, I. I., Emas, & Kasman. (2020). Pengaruh net profit margin (NPM), earning per share (EPS) dan return on asset (ROA) terhadap return saham (suatu studi pada PT perusahaan gas negara tbk yang terdaftar di BEI periode 2009–2018). Business Management and Entrepreneurship Journal, 2(September), 82–93. Retrieved from https://jurnal.unigal.ac.id/index.php/bmej/article/view/3769

Pesaran, M. H. (2004). General diagnostic tests for cross section dependence in panels. Cambridge Working Papers in Economics.

Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. J. (2001). Bounds testing approaches to the analysis of level relationships. Journal of Applied Econometrics, 16(3), 289–326. https://doi.org/10.1002/jae.616

Pesaran, M. H., Shin, Y., & Smith, R. P. (1999). Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels. Journal of the American Statistical Association, 94(446), 621–634. https://doi.org/10.1080/01621459.1999.10474156

Prasetia, T. E., Tommy, P., & Saerang, I. S. (2014). Struktur modal, ukuran perusahaan dan risiko perusahaan terhadap nilai perusahaan otomotif yang terdaftar di bei. Jurnal EMBA, 2(2), 879–889.

Putri, I. R. (2022). Praktik saham syariah dan kasus spekulasi saham dalam keuangan Islam. Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Indonesia, 7(2), 1–7.

Rahmi, R. A., Supriyanto, T., Nugrahaeni, S., Pembangunan, U., & Veteran, N. (2022). Analisis faktor pengaruh minat berinvestasi generasi Z pada reksadana syariah. Jurnal Ekonomi Dan Perbankan Syariah, 8(1), 1-15.

Rambe, I., Arif, M., & Tupti, Z. (2021). Pengaruh current ratio, debt equity ratio dan total asset turnover terhadap return on asset yang terdaftar di bursa efek indonesia. Jurnal Riset Akuntansi Dan Bisnis, 21(2), 147–161. https://doi.org/10.30596/jrab.v21i2.7898

Roifah, T. N., & Faris, S. (2022). Pengaruh adanya islamic capital market terhadap pertumbuhan ekonomi indonesia. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam, 8(02), 2110–2119.

Rosadi, D. (2012). Ekonometrika & Analisis Runtun Waktu Terapan Dengan Eviews. Yogyakarta: Andi Yogyakarta.

Saraan, M. A. B., Suriani, S., & Nasir, M. (2023). The effect of foreign direct investment on economic growth in developing countries. International Journal of Finance, Economics and Business, 2(1), 76–83. https://doi.org/10.1080/19186444.2022.2146967

Silalahi, E. (2015). Pengaruh faktor fundamental perusahaan terhadap resiko investasi pada perusahaan yang go publik di bursa efek indonesia. JRAK, 1(1), 98–114.

Suciningtias, S. A., & Khoiroh, R. (2015). Analisis dampak variabel makro ekonomi terhadap indeks saham syariah indonesia (ISSI). Conference In Business Accounting and Management, 2(1), 1. Retrieved from http://jurnal.unissula.ac.id/index.php/cbam/article/view/323/270

Sudarsono, B., & Sudiyatno, B. (2014). Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham pada perusahaan property dan real estate yang terdaftar pada bursa efek indonesia. Bisnis Dan Ekonomi (JBE), 23(1), 30–51.

Sudiyatno, B., & Irsad, M. (2011). Menguji model tiga faktor fama dan french dalam mempengaruhi return saham studi pada saham lq45 di bursa efek indonesia. Jurnal Bisnis Dan Ekonomi (JBE), 18(2), 126–136.

Suriani, Majid, M. S. A., Masbar, R., & Wahid, N. A. (2018). Macroeconomic determinants of the capital market in Indonesia: A comparative analysis between Sukuk and Bonds Markets. International Journal of Academic Research in Economics and Management Sciences, 7(2), 1–17. https://doi.org/10.6007/IJAREMS/v7-i2/4112

Suriani, S., Abd. Majid, M. S., Masbar, R., A. Wahid, N., & Ismail, A. G. (2021). Sukuk and monetary policy transmission in Indonesia: The role of asset price and exchange rate channels. Journal of Islamic Accounting and Business Research, 12(7), 1015–1035. https://doi.org/10.1108/jiabr-09-2019-0177

Suriani, S., Correia, A. B., Nasir, M., Rita, J. X., Saputra, J., & Mata, M. N. (2024). Exploring the nexus between sectoral stock market fluctuations and macroeconomics changes before and during the COVID-19 pandemic. Cogent Business and Management, 11(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2024.2336681

Susilowati, Y., Basukianto, Aini, N., & Alifani, A. J. (2019). Analisis fundamental terhadap return saham (perusahaan manufaktur yang terdaftar pada bursa efek indonesia tahun 2014-2018). Proceeding Seminar Nasional Dan Call for Papers 2019- Isu-Isu Riset Bisnis Dan Ekonomi Di Era Disrupsi: Strategi Publikasi Di Jurnal Berputasi, (September), 88–99.

Tumangkeng, M. F., & Mildawati, T. (2018). Pengaruh struktur modal, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu Dan Riset Akuntansi (JIRA), 7(6), 1-16.

Winata, J., Yunior, K., Olivia, O., & Sinaga, S. P. (2021). Pengaruh struktur modal, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap harga saham (studi kasus pada sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek indonesia). Jesya (Jurnal Ekonomi & Ekonomi Syariah), 4(1), 696–706. https://doi.org/10.36778/jesya.v4i

Yahya, I., Kholis, A., & Hendry. (2022). The effect of intellectual capital, dividend policy, Tobin’s q, and inflation on stock return with profitability as intervening variable on consumer goods companies in Indonesia stock exchange. International Journal of Research and Review, 9(July), 45-60.

Yap, H. C., & Firnanti, F. (2019). Faktor-faktor yang mempengaruhi return saham. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi, 21(1), 27–38. https://doi.org/10.24912/jmbk.v21i1a-1.706




DOI: http://dx.doi.org/10.22373/share.v14i1.23879

Refbacks

  • There are currently no refbacks.


Bookmark and Share


Copyright (c) 2025 Suhendar & Suriani

Creative Commons License
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License.